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显示龙头京东方的混改大戏结束了吗?

日期:2022年07月27日

       不久前, 京东方000725一季度财报出炉。前三个月实现营收496.6亿元, 同比增长108%, 归属净利润51.8亿元, 同比增长814%以上, 不仅超过了2020年的全年利润, 还打破了28年的纪录, 震惊了资本市场。结果公布后, 人们从各个角度挖掘神话的代码, 却往往忽略了最重要的一个。 01 “万人大厂”截至3月底总资产4277亿元, 现金流净额145亿元, 现金及现金等价物658亿元, 显示屏总出货量145亿元。体量全球第一, 智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等5大主流应用市场份额及多项创新应用市场份额领先全球。在2020福布斯全球2000强榜单中, 京东方以1355亿元的营收位列第817位, 在世界知识产权组织发布的专利申请榜单中排名第七。无论从哪个维度看, 今天的京东方都是不妥协的巨人, 但在28年前却是麻烦的“破屋”。京东方的前身是北京电子管厂, 代号774厂, 是第一个五年计划中苏联援建的156个重点项目之一。 1960年代, 774厂是亚洲最大的电子管厂。
        “一五”期间, 全国电子工业总投资5.5亿元,

774家工厂独资1.03亿元。在 19510月6日的奠基仪式上, 一批军政官员出席了仪式。作为中国第一家现代化电子元件厂, 774厂的问世改变了我国电子管依赖进口的局面。此后的40年里, 774厂生产了30多个系列600多个品种的电子器件, 为188个国家重点项目开发生产了大量配套器件产品。遗憾的是, 虽然是中国第一块集成电路的发源地, 但由于转型缓慢, 774厂在电子管换芯片浪潮中迅速衰落。从1986年到1992年连续亏损7年,

774厂一直徘徊在破产边缘, 没有债务。 1992年, 这个14000人工厂的营业收入只有8000万元, 人均收入不到6000元,

资产负债率高达90%。 1992年9月, 35岁的浙江东阳人王东升出任774厂厂长。集团有限公司, 开始了市场化的征程。此次以国退民进为特征的第一次混合所有制改革, 让京东方走上了转型自救之路。四年后, 京东方与台湾冠捷科技共同成立东方冠捷电子有限公司, 京东方持股52%, 生产显示器, 标志着电子管厂从元器件领域向显示终端领域迈进。同年6月, 京东方在深交所上市。成为北京第一家外资股上市公司。 2001年, 公司成功增发股票。但是, 单靠市场化不会有今天的京东方。
        02全球显示领导者的幕后驱动力 首次试水水显后, 京东方盯上了新兴的液晶显示技术。 2003年1月, 京东方以3.5亿美元的价格收购了韩国现代集团的业务, 进军液晶显示领域。同年9月, 京东方在北京自主建设第五代生产线。两年后投产时, 更是提升到了结束中国大陆“无独立液晶显示器时代”、开启国内液晶显示器制造新篇章的高度。 2008年和2012年是京东方快速扩张版图的五年。京东方先后在成都、合肥、北京、鄂尔多斯、重庆等地建设了4.5代、6代、8.5代液晶生产线, 5.5代生产线8条。第5代氧化物液晶显示生产线、第8.5代新型半导体显示器件及系统项目, 除成都4.5代线投资较少外, 其他生产线投资大多为数百亿元。如果完全依靠民间资本, 王东升永远无法完成这些奠定京东方后世地位的作品。自2001年股票上市以来, 京东方已经连续8个财年处于非净亏损状态。尤其是2008年至2012年, 公司连续五年失血, 亏损近90亿。期间,

京东方股价持续低迷, 最低点仅1.61元。王东升之所以能够反抗外部压力, 他的信心是国有资产。天眼查显示, 京东方前十名股东中, 除北京国有资本管理中心、北京京东方投资发展有限公司、合肥建翔投资有限公司外, 国有法人占7席。 、重庆宇资光电产业投资有限公司、合肥建信投资有限公司、北京亦庄投资控股有限公司等地方国资当时基本进入。他们的大力协助, 让京东方以最少的自有资金达到了40%的资本效果。设置了防火墙。以重庆第8.5代新型半导体显示器件及系统项目为例, 在328亿元的投资中, 重庆国资慷慨出资108亿元, 同时与京东方联合解决89亿元, 从而建立了注册资本197亿元。注册资本与投资总额的差额由项目公司申请银团贷款解决, 京东方的实际投资预计仅占总投资的15%左右。近年来, 京东方实力大幅提升, 这种合作模式并未改变。如果说是国退民进让京东方重获生机, 那么国资的源源不断的支持, 赋予了京东方的未来。 03京东方混合所有制改革结束了吗?曾几何时, 有人故意反对国有资本和民营资本, 声称民营资本代表着更高的效率, 而国有资本是低效率的代名词。事实上, 在权责明确、监管到位的前提下, 国有资本与民营资本在效率上并无本质区别。在风险承受能力方面, 优于民间资本, 在支持显示产品、芯片等大投资、高风险项目方面更有优势。
       民间资本普遍偏爱短、平、快的项目。京东方虽然越来越强, 但与国资的关系不会弱化, 反而会更紧密。 2003年, 王东升启动第五代液晶显示器生产线时, 总投资仅为12.5亿美元, 折合人民币不到100亿元。随着产品和技术的升级, 生产线的建设成本成倍增加。据京东方披露, 8.5代液晶显示生产线项目投资285亿元, 10.5代液晶显示生产线投资460亿元, 第6代柔性生产线投资为465亿元。由于投资大、风险高、回报期长,

京东方很难单纯依靠民间资本满足自身需求, 国有资本仍然是最重要的合作伙伴。同时, 京东方所在的显示领域在行业内具有周期性。对于一季度暴涨的业绩, 公司在业绩预告中表示, “2021年, 半导体显示行业产品价格将继续保持上涨趋势, 行业高景气度将持续, 公司经营业绩与去年同期相比大幅增长 需求端, 远程办公、在线服务、家庭娱乐等应用市场进一步扩大, 供应端同类产品需求持续增长短期来看, 由于玻璃基板、驱动器等原材料供应偏紧, 行业有效供给产出。环比下滑进一步加剧了半导体显示行业的供需紧张。”美好的时光很少见。如果行业不能保持现在的繁荣, 整个公司的业绩可能会大幅下滑, 融资能力也会相应减弱。从这个角度来看, 京东方也离不开国有资产。原文发表于英国财经杂志, 部分图片来自网络

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